Diversificated System of Automatic IdentificationDiversificated System of Automatic Identification

Русский  English  Spanish  German  French

Почему Банк России не снижает ключевую ставку?

Банк России уже длительное время не меняет своей позиции по ключевой ставке, и она до сих пор составляет 10,5 %. Это лишь подтверждает факт того, что совет директоров ЦБ продолжает проведение умеренно-жесткой политики в сфере денежно-кредитного регулирования.

Данное решение не стало большим сюрпризом для экспертов, хотя последние не скрывают, что подобный консервативный взгляд на ключевую ставку вызывает немалое разочарование у владельцев бизнеса, некоторых экономистов и политиков, которые не могут в полной мере понять сложные механизмы функционирования национального финансового рынка. Причину такой политики в ЦБ попытались объяснить в официальном пресс-релизе. И все же кое-что в публикацию не вошло.

Факт в том, что ключевая ставка не влияет на экономическую ситуацию в той же мере, как и 1-2 года назад. Объясняется это улучшающимися показателями ликвидности банков, снижением объемов рефинансирования кредитных организаций от ЦБ, обуславливающимся ограничением спроса со стороны самих коммерческих банков. Выходит, что ключевая ставка теряет свою эффективность в качестве инструмента, регулирующего уровень кредитования экономики.

Набирают обороты процессы кредитного сжатия, что приводит к падению инвестиций. Сокращаются кредитные портфели банков, следовательно, растет и ликвидность, ведь снижается адекватность оценки рисков, связанных с заемщиками. А последним все труднее найти обеспечение. При этом у Минфина и больших корпораций остается возможность привлечь долгосрочные деньги выпуском облигаций по ставкам гораздо ниже, чем ставка ЦБ. В этой ситуации Банку России остается только поддерживать стабильность работы банковской системы, не осуществляя каких-либо резких действий, чтобы не повергнуть финансовые рынки в шок.

Основа экономики

Впервые за последнее время в официальном докладе ЦБ исчезли данные о нефти, хотя тенденция высокой зависимости доходов государства от мировых цен на углеводороды сохраняется. По данной причине ключевая ставка по-прежнему сохраняет свою актуальность, являясь основным стержнем, на котором держится национальный финансовый рынок. А это позволяет удерживать относительную стабильность экономики, несмотря на неопределенность планирования бюджета и неоднозначные экспертные прогнозы инфляции. Разница в ставках по иностранным и рублевым инструментам дает возможность инвесторам компенсировать свои риски.

Преждевременное снижение ключевой ставки может привести к оттоку спекулятивного капитала и новой волне долларизации активов субъектов экономики, что не будет способствовать росту. Для последнего необходим благоприятный инвестиционный климат и свободное формирование финансовых ресурсов из внутренних источников на долгосрочной основе. Поднять экономику исключительно денежно-кредитной политикой и дополнительной эмиссией невозможно, поэтому ставка ЦБ остается неизменной, чтобы быть стимулом для создания сбережений, которые в будущем послужат долгосрочным источником инвестиционных средств.

На данный момент слабый рубль лишь препятствует обновлению промышленности, сокращая платежеспособный спрос, а сильный рубль создаст проблемы финансирования дефицита бюджета. Задачей Банка России, как и прежде, остается поиск золотой середины на валютных рынках, удерживая и снижая темпы инфляции.

Поэтому руководство ЦБ решило не терять контроль над ожиданиями и продолжать убеждать участников рынка в том, что ставки в дальнейшем будут снижаться. И это Банку России удается реализовывать с большим успехом. Либо это, либо возможные атаки спекулянтов на российский рубль и фиксирование уровня прибыли в национальных облигациях.

Основными условиями поддержания данной политики являются плавающая национальная денежная единица и отказ от валютных интервенций, ведь денежно-кредитная политика будет наиболее эффективна именно при «свободном» рубле. А в том, что ключевая ставка снизится в будущем, можно не сомневаться.